Introducción
 
A raíz de la crisis estadounidense contagiada al resto del mundo a través de la utilización del dólar como moneda para el crédito y comercio internacional, surgió una discusión sobre la nueva institucionalidad deseable y sobre la moneda de reserva. (Ocampo, 2009, Zhou, 2009).
 
La inestabilidad generada por la volatilidad de los mercados cambiarios y de capitales y sus impactos adversos para las economías, al mismo tiempo que el fracaso de los instrumentos e instituciones diseñadas después de la segunda guerra mundial para asegurar la estabilidad de la economía mundial, han llevado a la introducción de un nuevo concepto dentro de la globalización: la regionalización de la arquitectura financiera internacional (Fritz y Metzger, 2006). Ésta no se discute como se debatió Bretton Woods en 1943, sino que se están poniendo en marcha tras acuerdos regionales.
 
Los tres problemas que la cooperación regional debe de atender en general son el dólar, el FMI y el DEG. El presente trabajo dará mirada a vuelo de pájaro sobre esta materia desde una visión alternativa.
 
El problema surgido del modelo exportador y los países ricos altamente endeudados (HIRC)[1]
 
La teoría del desarrollo contemporáneo que propugna el crecimiento exportador parte de la premisa de que si las economías exportan y tienen excedentes comerciales, esto llevará a tasas de crecimiento económico sostenibles. La visión en esta teoría es que hay compradores deficitarios en otra parte que generaran el excedente en el nuevo productor más eficiente y barato. Esto implica por una parte subconsumo en el país exportador y sobre consumo en el importador o puesto de otro modo, el exportador tendrá un excedente de balanza de cuenta corriente y un nivel de ahorro en divisas que deberá de recircular al deficitario.
 
Visto desde el punto de vista financiero esto quiere decir que la economía que tiene el excedente comercial lo recicla a la economía que tiene el déficit comercial. Esto opera bien en el corto plazo porque allí no existe acumulación de deudas ni de reservas. En el largo plazo, sin embargo lleva a la economía deficitaria al problema del sobre endeudamiento y a la depreciación de su moneda vis á vis los acreedores. A la inversa a las economías excedentarias eventualmente las lleva a una revaluación de las monedas. Esto explica en parte la dimensión económica de la crisis contemporánea. En breve el ahorro de las economías pobres permite el sobre consumo de la población en las economías ricas, lo que es un contrasentido ético y económico. El cuadro 1 debajo refleja la porción externa de la deuda privada y la deuda pública interna y externa. La suma total es el total de deuda publica interna y externa más deuda privada externa.
 
Cuadro 1. Deuda interna y externa, pública y privada 2008
Viejo G7
Deuda pública/
PIB
Deuda Externa/
PIB
Deuda Total/*
PBI
%
%
%
Estados Unidos
74.09
93.42
167.51
Canadá
62.3
56.74
119.04
Reino Unido
47.2
458.53
505.73
Alemania
62.6
156.79
219.39
Francia
64.4
209.63
274.03
Italia
103.7
58.86
162.56
Japón
170.4
33.25
203.65
Economías emergentes
China
15.7
5.38
21.08
Brasil
40.7
11.63
52.33
Rusia
6.8
23.69
30.49
India
59
4.91
63.91
Taiwán
28.2
13.08
41.28
Corea del Sur
27.2
19.05
46.25
Singapur
92.6
10.25
102.85
 
Fuente: FMI, Bancos Centrales, CIA
Notas: Deuda Pública es la deuda denominada en moneda nacional
Deuda externa es la deuda denominada en moneda extranjera, pública y privada
Tabla elaborada por Leonel Carranco Guerra, proyecto OBELA, en el IIEC UNAM 
*excluye la deuda privada interna
 
Al año 2008 en las siete economías miembros del viejo G7, es decir de las siete economías más industrializadas del mundo –en 1975–, el nivel de endeudamiento total público interno y externo más el externo privado es cuatro veces mayor en promedio que el de las siete economías emergentes mayores. La porción externa sola es entre tres y veinte veces mayor para el antiguo G7 que para las economías emergentes. Al otro lado las reservas internacionales de las economías del nuevo G7 son tres veces más grandes que las reservas de las siete economías emergentes. La diferencia es el crédito neto que las economías emergentes le brindan a las economías maduras dado que las reservas internacionales se guardan en bonos del tesoro en las cuatro monedas reconocidas.
 
El problema del Fondo Monetario
 
Con un recorrido entre los años 80 y 2000 que dejó la marca de una institución que llega muy tarde y plena de condiciones, el Fondo sufrió de una pérdida de prestigio y presencia tras la crisis asiática y de Argentina. De otra parte, reconocidos como que llegan a salvar una situación critica e imponen condiciones muy severas de contracción del consumo y ajuste drástico del gasto público, lo que genera problemas sociales y políticos esto ha redundado sobre su prestigio y relevancia. La crisis del 2007 ayudó al FMI a recuperar clientela sobre todo en Europa y los ex países socialistas, en términos de volumen de préstamos, y en África en cuanto número de países.
 
¿Pero, tiene el Fondo el tamaño para resolver problemas globales? Si bien se anunció una inyección de recursos masiva tras la reunión del G20 en Escocia el Fondo maneja recursos limitados, La suma del fondo de estabilización europeo más el fondo multilateral asiático es 800,000 millones de dólares (al 3 de enero del 2011), es tres veces mayor que los 235,000 millones recursos del Fondo Monetario, según el balance del 2010.[2]
 
El problema del dólar
 
El papel del dólar estadounidense como moneda de reserva está en cuestión desde que Estados Unidos se convirtió en una economía masivamente deficitaria y detentora de una moneda débil. La disminución del peso de la economía estadounidense en la economía global y el surgimiento de nuevos grandes actores internacionales están dando lugar a muevas monedas de comercio. La volatilidad cambiaria del dólar la está convirtiendo lentamente en un patrón monetario en ocaso, como en su momento ocurrió con la libra esterlina. Esto se ha acentuado tras la emisión de 2.6 billones (trillion en inglés) para la reactivación del país.[3] Esto en esencia la depreciación de dicha moneda en relación con las demás en una competencia de depreciar para exportar más[4] bautizada por el Economist en octubre del 2010 como una “guerra de divisas”[5], conocida antes como beggar-thy-neighbour. La depreciación del dólar comenzó a inicios de la década y se ido ha acentuando en general. (ver cuadro 2)
 
Cuadro 2. Depreciación global del dólar 2002-2011
Por dólar
2.1.02
2.1.11
depreciación
Euros
1.12
0.74
37.7%
Libras
0.68
0.64
 5.9%
Yenes
131.54
81.15
38.3%
Reales brasileños
2.20
1.66
24.5%
Pesos chilenos
624.16
461.44
26.0%
Yuanes chinos
8.26
6.59
20.2%
Soles peruanos
3.25
2.74
15.6%
Rands sudafricanos
12.00
6.57
45.2%
Comunidad Financiera Africana
739.98
480.18
35.1%
Won coreano
1,312.70
1,110.74
15.4%
Baht tailandès
44.16
29.56
33.0%
Fuente: OANDA, elaboración propia
 
El Problema del DEG
 
El Derecho Especial de Giro (DEG) fue diseñado en 1968 (ver cuadro 3) a partir del peso de las cuatro economías lideres en la economía mundial. Esto luego se modificó a las cuatro economías que tienen más comercio en el mundo, lo que demanda una nueva canasta guardando el mismo criterio. (cuadro 3)
 
La estructura de la economía global al 2010 incluye entre las cuatro mayores a Estados Unidos, China, Japón y la India medido en dólares en PPP.[1] Empero Europa como agregado es un socio comercial importante en el mundo lo que lleva a una revisión tanto del concepto del DEG como de sus componentes para que reflejen el mundo nuevo. Europa no es un país y de estar Alemania en la canasta, entonces el peso de Alemania debería de ser incorporado o incluirse Europa como una sola economía con una sola representación. Ese es un problema de poder.  
 
Cuadro 3. % del PIB medido en PPP mundial con proyección al 2015
 
 
2000
 
2010
 
2015
1
Estados Unidos
23.6
Estados Unidos
20.2
Estados Unidos
18.6
2
Japón
7.6
China
13.3
China
16.9
3
China
7.2
Japón
5.9
India
6.1
4
Alemania
5.1
India
5.2
Japón
5.3
5
Reino Unido
3.6
Alemania
3.9
Alemania
3.4
6
India
3.6
Reino Unido
3.0
Rusia
3.0
7
Francia
3.6
Rusia
3.0
Reino Unido
2.8
Fuente: IMF World Economic Outlook 2010.
 
¿Quién debe gobernar la moneda de reserva?
 
El FMI define las monedas de reserva: como aquellas de los cinco países miembros con mayores cuotas, (IMF articles of agreement, Art. XIII.2.B) Esto convierte el tema de las monedas de reserva en un tema político. Sabemos que las cinco economías líderes actualmente son Estados Unidos, China, Japón, India y Alemania. Sin embargo las cuotas del FMI no reflejan los cambios después de los reajustes del año 2010. (Ver cuadro 4)
 
Cuadro 4. Participación del PIB mundial y de las Cuotas del FMI
Nuevo G7
% del PIB mundial
en PPP
% Cuota en el FMI
Estados Unidos
20.2
17.67
China
13.3
4.00
Japón
5.9
6.56
India
5.2
2.44
Alemania
3.9
6.11
Reino Unido
3.0
4.50
Rusia
3.0
2.49
 
 
 
 
Esto abre una interrogante sobre las razones para la subrepresentación en las cuotas del FMI de China, India y la sobre representación de Alemania, el Reino Unido y Japón. Si las cuotas existentes son las que convierten a las cinco economías mayores en las definitorias de las monedas de reserva, entonces lo que hay no refleja la realidad. En realidad, las nuevas monedas de reservas y el nuevo DEG deberían de incluir al Dólar, al Reminbi, la Rupia, al Yen y al Euro. Las tenencias de las monedas de las economías en auge actualmente se registran como inversión directa e inversión de portafolio. (IMF, 1993; P424, 97) De otro lado, los sistemas de compensación intra regionales son contabilizados como reservas. (IMF, 1993; P 432, 98)  
 
La arbitrariedad reflejada en el cuadro 4 refleja el poder del viejo G7 en el Fondo. El Fondo reformado en su esencia, que exprese la pluralidad del nuevo siglo y el cambio en la estructura de poder global, tendría que ser el responsable por el nuevo DEG como moneda de reserva global..
 
Las dinámicas regionales. Chiang Mai
 
El proceso de integración estratégica en curso surge de dinámicas espaciales de flujos de comercio y capitales y no de negociaciones multilaterales. (Hettne y Soderbaum, 2002 ) En este marco las razones de ser de la cooperación financiera regional son cuatro. 1) Evitar el desbalance cambiario, 2) El tener celeridad para resolver ataques especulativos, 3) La recirculación del ahorro y 4) La facilitación del comercio.
 
La cooperación financiera asiática se debe de mirar y comprender a partir de la crisis asiática (1997-98) cuando Japón y los gobiernos del ASEAN se enfocaron en prevenir una repetición del problema surgido en Tailandia y lanzaron la propuesta japonesa de un fondo monetario asiático que fue opuesta por Washington. El año 2000 se regresa con una idea similar en Chiang Mai, que Washington ya no resistió. Asami (2005) afirma que el regionalismo fue aprobado por Japón cuando Washington levantó la censura y no está claro por qué levantó la censura.
 
. Con este fin se diseñaron al menos dos canasta monetarias asiáticas (Kawai, 2005; Ito and Ogawa, 2000), se ha creado un fondo multilateral de apoyo a la balanza de pagos por 120,000 millones de dólares[6]; se ha propuesto un mercado de bonos (ADB, 2005) con un fondo de garantía por 700 millones de dólares[7], y desde el 2009 se ha establecido acuerdos de pago intra regionales en moneda nacional donde China comercia dentro del Asean+3 en reminbis[8] surgiendo un volumen de comercio en dicha moneda[9] y tornándose de facto en moneda de reserva.[10] Desde diciembre del 2010 el comercio entre Rusia y China se efectúa igualmente en sus monedas nacionales.[11] Desde el 2010 el Reminbi se transa en los mercados monetarios internacionales y algunos consideran que ya es una moneda de reserva.[12]
 
. La lección europea para la dinámica asiática se puede apreciar con la organización de un Macroeconomic Research Office en Singapur, que seguirá de cerca tanto los desbalances fiscales como los externos y cambiarios del Asean+3[13]. Esta oficina manejará el fondo multilateral de apoyo a la balanza de pagos.   
 
Las dinámicas regionales: UNASUR
 
Dentro de América Latina hay tres grupos de países: los de la Cuenca del Caribe, los del MERCOSUR y los del Pacifico del Sur. Estos se dividen por sus principales socios comerciales. La Cuenca del Caribe comercio sobre todo con Estados Unidos, los del Pacifico del Sur con Asia y los del MERCOSUR, dentro de su espacio. Algunos países de la Cuenca del Caribe han formado una asociación de países llamada ALBA cuyo diseño se centra en la cooperación sur-sur y que tiene un esquema de crédito compensado para comercio industrial llamado el SUCRE. (Montero, Cerezal y Molero, 2010). Para el espacio de UNASUR que es la suma del MERCOSUR más la Comunidad Andina existe la propuesta de una cesta monetaria sudamericana (Ugarteche, 2009) aún no discutida en los foros políticos, y la iniciativa de un Banco del Sur. Este es un banco de desarrollo de nuevo tipo, que no se centra en infraestructura. No es un regional liquidity arrangement, ni pretende serlo. Ese sería el Fondo del Sur[14] La confusión existe por el planteo inicial.[15](para una discusión detallada sobre el planteo inicial ver Toussaint y Millet, 2007 y Marchini, 2007)
 
El proceso de constitución del Banco del Sur tiene como propósito recircular el ahorro regional dentro del espacio sudamericano y ser un banco que tenga como objetivo la autonomía en la definición de las políticas económicas, alimentarias, de salud y medio ambientales, al reconocer el daño efectuado por las políticas de la banca de desarrollo multilateral que vulneraron estas autonomías.[16]
 
Parece existir en Sudamérica algún nivel de coordinación para mantener la estabilidad cambiaria intraregional, con las excepciones de Argentina y Venezuela. Existen acuerdos de pago en moneda nacional establecidos entre Brasil y Argentina, puestas en marcha en noviembre del 2008 y que están creciendo en reales.[17] El real se ha apreciado fuertemente dentro del Mercosur pero el resto de las monedas se mantienen relativamente estables entre sí y los indicadores macroeconómicos son relativamente homogéneos.
 
La dinámica de UNASUR ha consistido en generalizar los avances de lo más logrado sea en la Comunidad Andina o MERCOSUR a toda la región para formar un espacio sudamericano integrado política y económicamente..
 
Cuadro 5. La apreciación regional del real 2002-2011
1 real
2.1.02
3.1.11
Apreciación
Pesos argentinos
0.41
2.36
-475.6%
Soles
1.36
1.64
-20.6%
Pesos Chilenos
261.49
276.85
-5.9%
Bolivianos
2.71
4.11
-51.7%
Pesos colombianos
919.89
1,131.94
-23.1%
Pesos uruguayos
6.18
11.66
-88.7%
Guaraníes
1,865.06
2,727.00
-46.2%
Fuente OANDA, elaboración propia
 
En suma
 
·         La institucionalidad internacional creada tras la segunda guerra ha terminado y el prestigio de las IFIS se ha desplomado tras su incapacidad para responder de manera oportuna y adecuada a las crisis de los años 80 y 90 y no haber prevenido la crisis actual. Se creó para evitar una repetición de una crisis como la de los años 30.
·         El problema de los países ricos altamente endeudados yace en el modelo exportador que consiste en que las economías pobres subconsumo para que las economías ricas, sobreconsuman y los excedentes los pobres se lo prestan a los ricos haciendo que los ricos estén altamente endeudados. La crisis actual es una crisis de ese modelo.
·         El dólar como moneda de reserva y como divisa en la que se expresa el comercio internacional se ha convertido en un problema por su fuerte depreciación frente a las demás monedas del mundo desde inicios de la década del 2000.
·         El Derecho Especial de Giro, alternativa de moneda de reserva por ser una canasta de cuatro monedas, debe de ser reconsiderada porque las economías que hacen parte de la canasta han dejado de ser las más grandes del mundo o las con mayor comercio. Alemania refleja su presencia en la canasta en Euros pero eso no implica a Europa entera.
·         Hay que pensar en un nuevo DEG pero con otros componentes como posible moneda de reserva mundial. El gobierno de la nueva moneda de reserva debe de incorporar a las economías líderes nuevas lo que pasa por una reforma profunda del FMI.
·         Las cuotas en el FMI no reflejan el peso de las economías en la economía global por lo tanto no es posible ni la construcción de un nuevo DEG ni un sistema de representación equitativo en el Fondo que gobierne la nueva moneda de reserva..
·         Hay en marcha en Asia y América del Sur, procesos de cooperación financiera que mirando la experiencia del Euro van construyéndose intentando no tropezar en el mismo lugar. Las lecciones de los problemas del euro para el resto del mundo son invalorables..
 
Ciudad Universitaria, México D.F., 20 de enero de 2011
 
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Nota: Este trabajo se inscribe dentro del Proyecto Papiit IN309608-3 “Elementos para la integración financiera latinoamericana”.Quedo agradecido a Alejandro López Aguilar por su invalorable asistencia. La versión original en francés en prensa aparecerá a fines de febrero 2011 como "coopération financière régionale, une visión alternative", Projet n° 320, Paris, Febrero-Marzo 2011, pp. 29-35. http://www.ceras-projet.org/index.php?identifier=projet
 
– Oscar Ugarteche, economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Es presidente de ALAI e integrante del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org
 


[1] La medición en PPP se ha efectuado para hacerlo datos comparables en el tiempo. Esto n o refleja a las cinco economías más ricas por habitante sino a las mayores en términos absolutos


[1] La tabla de los HIRC (Highly indebted rich countries) se construyó con los mimos criterios que utilizó el banco Mundial para clasificar a los países en desarrollo altamente endeudados
[2] IMF, Financial Statements, For the years ended April 30, 2010, and 2009,  http://www.imf.org/external/pubs/ft/quart/2010fy/043010.pdf
[3] “Geithner Says Bank-Rescue Plans May Reach $2 Trillion”, Bloomberg, February 10, 2009 16:44 EST http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aEzPekVa3eEE&refer=worldwide,
­­____Bloomberg, “Fed to Buy Extra $600 Billion of Treasuries to Boost Growth”, Nov. 3, 2010, http://www.bloomberg.com/news/2010-11-03/federal-reserve-to-buy-additional-600-billion-of-securities-to-aid-growth.html
[5] The Economist, Currency Wars, October 15, 2010,
 http://www.economist.com/blogs/multimedia/2010/10/currency_wars_0
[6] “USD 120 Billion Chiang Mai Initiative Multilateralisation Swap Facility Comes Into Effect”, http://www.aseansec.org/24433.htm
[7] ADB, “ADB to Contribute to ASEAN+3 Credit Guarantee Facility”, 14 April, 2010, http://www.adb.org/media/articles/2010/13200-asian-credits-guarantees/default.asp?p=malnews
[8] People’s Bank of China, Administrative Rules on Pilot Program of Renminbi Settlement of Cross-border Trade Transactions, July 2, 2009.
http://www.pbc.gov.cn/publish/english/964/2009/20091229135722061684633/20091229135722061684633_.html
[9] Financial Times, “Banks back switch to renminbi for trade”, 26 August, 2010, http://www.ft.com/cms/s/0/182a2b70-b130-11df-b899-00144feabdc0.html#axzz1BbBy37rj
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[10] “Bloomberg Launches Daily China Reminbi Credit Derivatives”, Nov 15, 2010, http://www.bloomberg.com/news/2010-11-16/bloomberg-launches-daily-china-renminbi-credit-derivatives.html,
[11] New York Times, Ruble-Reminbi Trading to Start in Russia, December 13, 2010., http://latestchina.com/article/?rid=25312
[12] Financial Times, “Reminbi will be world’s reserve currency”, November 10, 2010, www.ft.com/cms/s/0/392e077e-ecdb-11df-88eb-00144feab49a.html
[13] Breitbart, “Singapore chosen to host East Asia’s 1st economic surveillance office+”, April 7, 2010, http://www.breitbart.com/article.php?id=D9EU83M80&show_article=1
[14] http://www.cadtm.org/Declaracion-de-Quito
[15] Ver en Wikipedia Banco del Sur y se verá que lo definen erradamente con la idea del año 2004, como una alternativa al FMI, al BM y al BID. En el acta constitutiva de Porlmar del 2010 se puede ver claramente el objetivo del Banco y se despejan las dudas anteriores.
[16] “Bank of the South: Progress and Challenges”, Isabel Ortiz and Oscar Ugarteche, SSRN, Novmber, 2008,  
[17] Comunicación A 4848, 26.9.08, Memorando del BCRA http://www.bcra.gov.ar/pdfs/sml/A4848.pdf